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今天国家统计局发布2023年7月份CPI和PPI数据，其中CPI，即全国居民消费价格同比下降0.3%，2023年7月份PPI，即全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%。总体看物价拐点已经出现了。

首先，CPI受食品端拖累，服务涨价推升非食品环比创同期新高。7月，CPI同比由平转降至-0.3%、高于预期的-0.5%，环比由负转正至0.2%、上月为-0.2%；核心CPI同比大幅上升0.4个百分点至0.8%。分项中，食品环比降幅扩大0.5个百分点至-1%、低于历史同期的0.7%，应季果蔬大量上市下，鲜果、鲜菜价格拖累明显，猪价拖累已明显弱化；非食品环比由负转正至0.5%，除原材料成本拖累缓解外，受出行类服务价格大幅上涨明显带动，其中，旅游等线下服务类分项环比创历史同期新高。

出行活动增加等带动服务价格改善在7月物价中已有明显体现，与我们此前提示的逻辑基本一致。往后来看，伴随着基数效应的走弱和需求边际回升，或对服务价格有所支撑，例如，高频数据显示，8月以来，商圈客流、海底捞等部分餐饮流水延续回升。

其次，PPI降幅收窄主因生产资料拖累减弱，生活资料价格相对平稳。7月，PPI同比降幅收窄1个百分点至-4.4%，环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%。大类环比中，生产资料拖累明显改善，环比较上月大幅收窄0.7个百分点，采掘、原材料、加工分别收窄3.4、1.2和0.2个百分点；生活资料持平于-0.2%，食品降幅收窄，衣着环比转正，一般日用品和消费耐用品环比持平。

分行业来看，原油链、有色链等上游价格回升，部分中下游行业价格韧性较强。7月，石油开采、石油加工环比由负转正分别至5.8%和2.8%，有色矿采、黑色矿采环比也明显改善；计算机制造、智能消费、文体娱制造等中下游行业涨幅均在0.3个百分点以上。

总之，笔者认为物价拐点已现。伴随需求修复，价格或重回上行通道，驱动来自于服务涨价，和部分商品涨价、尤其是低库存领域。

（作者系国金证券首席经济学家）

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